Guotai junan aumento de la presión de aceite de palma, lejos en el espacio-govos

Guotai junan: aumento de la presión de aceite de palma desde el espacio, lejos de la vista de la última cita a principios de septiembre, los futuros del aceite de palma en la tendencia principal de alto impacto, la principal de 1701 contratos desde el rebote a cerca de 5300 cerca de 5.600, seguido por una fuerte resistencia, falta de impulso ascendente, mirando las perspectivas del mercado, creemos que el aceite de palma no apoya la subida de sus fundamentos los precios de los factores, pre – Lido gradualmente en la digestión, factores de mal se ha cumplido.Las diferencias existentes en la actualidad en el mercado de futuros de aceite de palma para el alumno, corta la atención en las principales zonas productoras de aceite de palma en Indonesia, la tendencia de consumo y el aumento de la producción de aceite de palma en Malasia es actualmente mayor atención; el suministro de aceite de palma y el SPOT En la profundidad de un problema.Creemos que la reciente subida de aceite de palma, el espacio es limitado, es persistente en América Latina, se espera que el mercado de la producción en agosto fue de alrededor de 9% de crecimiento en Malasia, aunque probablemente no en el mismo periodo en la historia, pero en Malasia, Indonesia y otros países antes de la exportación de una gran cantidad de fuentes, la demanda ha sido adelantado a las exportaciones, los datos del mes de septiembre y de agencias de transporte poco a poco, la cadena ha disminuido, el aumento de la oferta y la demanda del aceite de palma, aceite de palma es el difícil de cambiar.El principal contrato de aceite de palma en 1701 cerca de máximos anteriores 5632 existe cierta resistencia en la reciente basado en el patrón de alta turbulencia, aumentó menos de la energía cinética, lejos en el contrato se limita a la atención de los inversores, que lejos de 1701 contratos de corto y 1705.Brown, Brown de arbitraje respecto de frijoles, verduras pre – Contrato Principal de propagación continua reducido, está la historia del nivel inferior y se prevé que seguirá reducido espacio más limitado, los inversores pueden ser oportunidades para hacer soja, palma, palma, plato fuerte ampliación de diferenciales aceite harina débil además, obvio, patrón de débil a corto plazo se espera fuerte de petróleo puede continuar las tortas de aceite, el espacio que queda ampliado ligeramente.Desde principios de septiembre, los futuros del aceite de palma en la tendencia principal de alto impacto, la principal de 1701 contratos desde el rebote a cerca de 5300 cerca de 5.600, seguido por una fuerte resistencia, falta de impulso ascendente, mirando las perspectivas del mercado de aceite de palma, creemos que sus fundamentos no apoya la subida de los precios de los factores, pre – Lido gradualmente en el disco factores de mal digestión, paso a paso. El aceite de palma, se espera que siga aumentando el espacio limitado, lejos en el contrato de mayor presión a una corrección.1. El ciclo de la producción de la temporada, la temporada de producción de aumentar el abastecimiento en los principales países productores de Indonesia y Malasia 1.1 El aumento en la producción mundial de aceite de palma en el país dominante, en 2006, la producción de aceite de palma Indonesia más de Malasia.Debido a la influencia del clima, la disminución de la producción de aceite de palma en Malasia e Indonesia de palmeras en Wang perinatal, por mejorar aún más la expansión de plantaciones, y, en general, la producción de aceite de palma en Indonesia con más potencial de crecimiento.En julio, la producción de aceite de palma en Malasia sigue aumentando, por efecto del Ramadán, la desaceleración de la tasa de crecimiento.Según el informe de MPOB, en julio la producción de aceite de palma en Malasia de lana de 159 millones de toneladas, un aumento de un 3,5%.Desde la perspectiva de la temporada de la producción de aceite de palma, a partir de marzo la producción sigue aumentando, hasta alcanzar el pico de septiembre y octubre.Desde el punto de vista de la temporada, aumentando el suministro de aceite de palma a finales.La producción de aceite de palma en Malasia figura 1 Fuente: viento, Guotai junan Futures [Twitter] el Instituto de servicios de la industria de producción de aceite de palma en Malasia figura 2 Fuente: el viento, la producción de la industria de servicios futuros de Guotai junan 1.2 de aceite de palma que se recuperará gradualmente, lejos de la presión de suministro de mayor tiempo de especulación respecto de este año, después de la segunda el clima de fin de trimestre después de seis meses, se espera que el fin de la producción de aceite de palma para volver a la normalidad, luego el clima caliente de la especulación a la niña, y a partir de la experiencia histórica, la niña que sería beneficioso para el clima, la producción de aceite de palma.A partir de la precipitación de las principales de aceite de palma en Malasia, Sabah, Sarawak ha mejorado recientemente la cantidad de precipitación.Fuentes de datos de mapa de precipitación en la zona 3 de Malasia en Sabah: Bloomberg, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de la figura de Guotai junan Futures, fuente de datos de precipitación en la zona 4 de Malasia Sarawak: Bloomberg, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de Guotai junan futuros cultivos de palma de aceite y gas que de acuerdo con la ley para el crecimiento y el nivel de influencia de días de proyecciones del ciclo, se espera que la producción de aceite de palma se recuperará gradualmente hasta 2017 en el mismo período histórico, los temores de suministro a largo plazo de aumentar la presión de aceite de palma, aceite de palma de la Profase en 9 – 1, 9 – 5 a diferencia de expansión continua, cerca del fuerte es mucho más débil que el patrón evidente.Gráfico 5 de palma de aceite en la Fuente: 1 – 9 se WInd, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de Guotai junan futuros de aceite de palma en la que figura 6 – 9 – 5 spread Fuente: Wind, servicios de investigación de la industria de Seguridad futuros de Guotai Junan puerto de importación por 1.3 a aumentar gradualmente los beneficios desde el punto de vista de las importaciones, a mediados de junio y julio por la Malaya, la caída de los precios de aceite de palma indonesio, malayo, comerciantes nacionales desde la aparición de los beneficios de las importaciones de aceite de palma de Indonesia y Malasia en el mes de julio de reducir los Derechos de exportación, la China, la importación de aceite de palma activa en el consumo de la India, mejorado.Desde el punto de vista de la cantidad de aceite de palma, las importaciones de China de transporte anunció un aumento de 7 SGS, la cantidad de aceite de palma en agosto las importaciones de nuestro país.En el gráfico 7 la importación de aceite de palma en Malasia los beneficios de fuente: granero, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de la figura de Guotai junan Futures 8 en el sur de China desde Indonesia, las importaciones de aceite de palma los beneficios de fuente: granero, los servicios de investigación de Seguridad de La industria de futuros de Guotai Junan puerto desde el que ver el inventario el inventario total de 31 millones de toneladas en los puertos, la historia de niveles bajos de Guangdong, donde el puerto de Zhangjiagang 9,5 millones de toneladas, 8 millones de toneladas, el puerto de Tianjin Fujian de 7,5 millones de toneladas, 1,8 millones de toneladas.Con la importación de mercancías al puerto aumentará gradualmente, se espera que el puerto de palma de aceite inventario tocando fondo.Figura 9 en nuestro país el puerto de existencias de aceite de palma los datos fuente: viento estacional de la industria, los servicios de investigación de Seguridad de Guotai junan futuros de aceite de palma que figura 10 cantidad de importación de nuestro país fuente: Bloomberg, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de Guotai junan Futures 2. La demanda de aceite de palma que es considerablemente menor que el nivel de aceite vegetal 2.1 El volumen de afectados por factores tales como la seguridad alimentaria, el pequeño comercio en el mercado la cantidad de aceite de soja y aceite de palma se mezcla con otros aceites aparece una gran disminución, desde 2015, desde el consumo de aceite de palma de aceite, este año el volumen se mantiene en un nivel bajo, el mayor descenso con más historia dentro de la demanda de aceite de palma, se espera que a corto plazo es difícil de cambiar.Aceite de palma de aceite es el volumen de la figura 11 Fuente: viento, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de la figura de Guotai junan Futures fuente de aceite vegetal de palma de aceite en la temporada 12: el viento, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de futuros de Guotai junan, frijoles, verduras marrón marrón que 2.2 estrechamiento de diferenciales de SPOT, el aceite de palma es la sustitución de aceite de soja, aceite de palma, tres de grasa la existencia de la relación de sustitución desde grandes de aceite de colza, palma de aceite de soja, en el primer semestre de este año, la diferencia de precio y de aceite de colza, aceite de palma, aceite de contado SPOT continua propagación estrechamiento de diferenciales, actualmente de 24 grados de aceite de palma de aceite de soja en Zhangjiagang y cuatro en la región de Guangdong 100 toneladas, nivel inferior en los últimos años; la propagación de 24 grados en la provincia de Hubei y aceite de palma de aceite en la provincia de Guangdong 50 toneladas en los últimos años, también en los de nivel inferior, frijoles, verduras de palma palma de aceite de soja y aceite de colza se extiende a la bajaSustitución de la cantidad de aceite de palma ha aumentado.Figura 13 de aceite de soja y aceite de palma en lugar de propagación de fuente: el viento, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de la figura 14 futuros de Guotai junan, aceite vegetal y aceite de palma en lugar de propagación de fuente: el viento, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de Guotai junan Futures 3. Principales zonas productoras de aceite de palma a la acumulación de inventario de inventario de las principales aspectos de aceite de palma en Malasia, el inventario general 6 Posteriormente, en el mes de julio hasta el Fondo, aumentando gradualmente el tiempo que el inventario general de fondo, Indonesia Malasia el 1 – 2 de la tarde.Las existencias de aceite de palma en Malasia el repunte de junio, pero en julio la exportación de aceite de palma por la buena influencia de Malasia y MPOB disminuyó ligeramente, según el informe de finales de julio, las existencias de aceite de palma en Malasia a 177 millones de toneladas, un 0,2% antes de la diapositiva.Se espera que con el aumento de la producción de aceite de palma, y el lento crecimiento de las exportaciones, Malasia, Indonesia, poco a poco, la acumulación de inventarios, en los precios también se han arrastrado.Figura 15 de aceite de palma en Malasia el inventario de fuentes de datos: el viento, los servicios de investigación de la industria de Seguridad futuros de Guotai junan figura 16 Indonesia que las existencias de aceite de palma Fuente: Bloomberg, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de Guotai junan Futures que el efectivo de la prima de amplitud 4. Cerca de la base de reparaciones básicas es reducido, de mercancías, de aceite de palma en el mercado spot de la ciudad no tiene precio.El puerto de baja de inventario, afectan al suministro mayor precio mayor intención es reciente, comerciantes, pero debido a la baja del consumo de aceite de palma, aceite de palma en el mercado de contado la mayoría de las zonas de la ciudad no tiene precio.En la actualidad la 24 puertos interiores aumentó ligeramente el precio del aceite de palma, actualmente el puerto de Tianjin 24 grados de refinado de aceite de palma por concentración de oferta 6350 toneladas, Zhangjiagang oferta 6.400 millones de toneladas, el puerto de Guangzhou oferta 6250 millones de toneladas.6, el efectivo de la prima en los últimos meses la profundidad de los contratos en el mes de julio de 1609, de aceite de palma, y el puerto de baja de inventario, la aduana de control estricto, prolongar el tiempo de puerto en los últimos meses de recibos de depósito a plazo, con cerca de la fecha de entrega, todavía no puede resolver el problema de agua, que las subvenciones en el mercado de futuros, el precio del aceite de palma, de rebote, la disminución de la amplitud de P1609 el contrato al contado, en la actualidad cerca de agua al Estado.Figura 17 de aceite de palma los precios SPOT Fuente: viento, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de Guotai junan Futures que figura 18 en los últimos meses el contrato al contado un margen reducido de entrega de 1609 de referencia Fuente: viento, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de Guotai junan Futures de 5 puntos y el riesgo de la operación propuesta 5.1. Unilateral: tres cuartos de los futuros del aceite de palma sigue aumentando la resistencia es mayor desde el punto de vista de la tendencia de la temporada principal contrato de futuros de aceite de palma en el tercer trimestre, el aumento de precio de aceite de palma para la tendencia de mercado, a partir del análisis de los fundamentos no apoya el aumento de precio de aceite de palma, aceite de palma ya que en la actualidad el rebote de más del 10% de la actual ola de gran resistencia, que se prevé que sigan aumentando.A partir de la figura de contrato principal línea de aceite de palma, después de la reciente racha de 1701, aceite de palma, el principal contrato de pre – alta en 5632 existe cerca de una cierta resistencia, por la gran crisis de modelo reciente, principalmente, aumentó menos de la energía cinética.La fuente de información de tendencia estacional el principal contrato de futuros de aceite de palma: viento, figura 19 servicios de estudios futuros de la industria de Seguridad de Guotai junan diagrama gráfico de información que la fuente principal de K – line 20 contratos de aceite de palma: Mandarin financiera, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de futuros de Guotai junan 5.2 variedades de arbitraje por la comida: frijoles de palma, palma de aceite se prevé ampliar la oferta, fuerte débil se espera que continúe el aceite de palma de la propagación, frijoles, verduras Brown reciente contrato principal reducir continuamente los diferenciales, en la actualidad, el principal contrato de precio por palma Sabal Palmetto 734 millones de toneladas, el principal contrato de precio por 722 millones de toneladas en el mismo período histórico, que ya se encuentra en nivel bajo la presión de suministro de aceite de palma, con el aumento de los precios de aceite de palma, se ha confinado. Se espera que los futuros espacios de palma sigue reducido más limitado, de este último se espera que la ampliación de la atención la aparición de granos, Brown 1701 contratos y contratos de 1705.Brown se la oportunidad de ampliar la entrada.Fuente de información de la tendencia de los diferenciales de aceite de palma 21: viento, servicios de investigación de la industria de Seguridad futuros Guotai Junan. Fuente de información de la tendencia de precio 22 platos aceite de palma: viento, fuente de información de tendencia estacional de los servicios de investigación de Seguridad de la industria de la figura de Guotai junan Futures 23 Bean spread aceite de palma: viento, fuente de información de los servicios de investigación de la tendencia de la temporada. La industria de la figura de propagación de Guotai junan Futures 24 platos aceite de palma: el viento, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de futuros de Guotai junan, tortas de aceite que las tortas de aceite, la primera que la continua expansión de aceite harina fuerte débil patrón evidente, en la actualidad la proporción de palma de aceite y harina de soja es el principal contrato de 1,90, la proporción de aceite de palma y el aceite de colza de 248, se espera que la harina fuerte débil patrón continuará, M1701 más libre o más atención P1701 P1705 la oportunidad de operar en un espacio M1705.Fuente de información de la tendencia de la harina de soja figura 25 aceite de palma: viento, servicios de investigación de la industria de Seguridad futuros Guotai Junan. Fuente de información de la tendencia de palma colza 26: viento, fuente de información de tendencia estacional de los servicios de investigación de Seguridad de la industria de harina de soja de Guotai junan futuros de aceite de palma de la figura 27: viento, fuente de información de tendencia estacional de la industria de servicios futuros de Cathay Pacific figura 28 Jun palma colza comida: viento, los servicios de investigación de Seguridad de la industria de Guotai junan Futures 5.3 puntos de riesgo que creemos que el aceite de palma aumentando El espacio limitado, basado principalmente en el aumento de la oferta y la demanda es pobre.Desde el punto de vista de la oferta y la demanda, la demanda es más seguro, y en el corto plazo se mantendrá el suministro de final, pero todavía existen incertidumbres, es quizás la mayor riesgo de corto, el riesgo extremo de suministro, principalmente en los siguientes puntos: (1) principales países productores menos de lo esperado, aunque el crecimiento de la producción de aceite de palma en el ciclo de producción de la temporada, el futuro sigue en aumento la producción de 2 – 3 meses es un determinista de los acontecimientos, pero el año pasado y en el primer semestre de este año por el clima, la producción actual de las principales zonas productoras de aceite de palma en Malasia la historia del valor absoluto sigue en niveles bajos.Según MPOB informe de 7 de marzo de 2016, la producción de aceite de palma en Malasia 159 millones de toneladas, mientras que en el mismo período en 2015 182 millones de toneladas en 2014, 167 millones de toneladas durante el mismo período, de 167 millones de toneladas durante el mismo período de 2013, en comparación con la historia 5%-13% sigue bajando.El nivel estimado de producción de aceite de palma en el segundo semestre de este año todavía difícil recuperar a toda la reanudación de la producción en el mismo período histórico, que en 2017 si a mitad de año, en agosto, septiembre y octubre a aumentar la producción de las principales zonas productoras de aceite de palma por debajo de las expectativas, han impulsado a los precios.(2) el buque de despacho de aduana lento, aumenta la dificultad de aceite de palma desde comienzos de julio de inspección nacionales más estrictas, el despacho de aduana de importación por 4 o 5 días hasta más de 2 semanas, las importaciones de aceite de palma SPOT pre – residencia puerto de despacho de aduanas, difícil, poco a poco con el buque de suministro nacional, después de la palma de aceite se espera que gradualmente aumentar el nivel de la política, pero todavía es una incertidumbre, no se descarta que a corto plazo no de despacho de aduana de carga de aceite de palma, o liberación, lento a la palma de aceite en los precios a corto plazo sigue siendo limitada, a la resistencia en el rendimiento.En general, el reciente alto choques futuros de aceite de palma, principalmente, las diferencias existentes en la actualidad en el mercado, aumento en las principales zonas productoras de Indonesia, la tendencia bajista de preocupación el aumento de la producción de aceite de palma de aceite de palma y Malaya de consumo de mayor preocupación en la actualidad es pobre; el suministro de aceite de palma en el disco de pasta y profundidad el problema del agua, el inventario actual de Puerto sólo 31 millones de toneladas de aceite de palma, en el mismo período en la historia niveles bajos de contado, el precio de la Ciudad, la reciente subida de la prima de la profundidad, la principal de 1701 contratos al contado más de 600 millones de toneladas en el mismo período histórico, en un alto nivel, y que el toro malayo, Malasia entre producción y demanda de Indonesia, todavía hay lagunas, de Indonesia, la reanudación de la producción el año que viene en la segunda mitad del año sigue siendo fuerte.En la actualidad el mayor descuento al contado y de futuros es un problema de la realidad, mientras que la producción mensual de datos de agosto a 13 de septiembre de MPOB del mediodía, la polémica es contradictoria realidad y expectativas.Creemos que la reciente subida de aceite de palma, el espacio es limitado, es persistente en América Latina, se espera que el mercado de la producción en agosto fue de alrededor de 9% de crecimiento en Malasia, aunque probablemente no en el mismo periodo en la historia, pero en Malasia, Indonesia y otros países antes de la exportación de una gran cantidad de fuentes, la demanda ha sido adelantado a las exportaciones, los datos del mes de septiembre y de agencias de transporte el aceite de palma, la cadena ha disminuido, el principal contrato de 1701 a cierta resistencia cerca de máximos anteriores 5632, poco a poco, el aumento de la oferta y la demanda del aceite de palma, aceite de palma, el cambio es difícil, se recomienda a los inversores la posibilidad de rebote en los contratos de venta de aceite de palma lejos de 1701 o 1705.El arbitraje de lado, pensamos que el aceite de palma casi fuerte es mucho más débil que el patrón puede continuar, frijoles, verduras marrón marrón propagación continúa limitada reducido espacio, débil, fuerte de petróleo a corto plazo podría durar.La Declaración de Guotai Junan. Sina: Sina publicado este artículo con el objetivo de transmitir mucha más información, no significa que esté de acuerdo con sus puntos de vista o confirmar su descripción.El contenido de este documento con fines de referencia y no constituye una recomendación de inversión.Los inversores de esta operación, a su propio riesgo. 国泰君安:上涨空间有限 棕油远月承压 客户端 查看最新行情   9月初以来,棕榈油期货以高位震荡走势为主,主力1701合约自5300附近反弹至5600附近,随后受到较强阻力,上涨动力不足,展望后市,我们认为棕榈油自身基本面不支持价格持续上涨,前期利多因素已经逐渐在盘面上消化,利空因素将逐步兑现。   目前棕榈油期货市场多空分歧加大,空头关注主产区印尼、马来棕榈油增产趋势以及棕榈油消费较差等;多头关注目前国内棕榈油现货货源偏紧以及盘面深度贴水问题。我们认为棕榈油近期继续上涨空间有限,难以出现持续性拉涨,市场预计马来西亚8月份产量增幅9%左右,虽然增幅可能不及历史同期,但马来西亚、印尼等国前期出口了大量的货源,需求被提前预支,并且从船运机构公布的9月份的出口数据来看,环比出现下降,后期棕榈油供应将逐渐增加,而国内棕榈油需求较差难以改观。   棕榈油主力1701合约在前期高点5632附近存在一定的阻力,近期以高位震荡格局为主,上涨动能不足,远月合约将有所承压,建议投资者关注远月1701以及1705合约的做空机会。套利方面,豆棕、菜棕主力合约价差前期持续收窄,目前已经处于历史同期偏低水平,预计继续收窄的空间较为有限,投资者可关注逢低做豆棕、菜棕价差扩大的机会,另外,油强粕弱格局明显,预计短期油强粕弱仍可能持续,油粕比仍有小幅扩大的空间。   9月初以来,棕榈油期货以高位震荡走势为主,主力1701合约自5300附近反弹至5600附近,随后受到较强阻力,上涨动力不足,展望后市,我们认为棕榈油自身基本面不支持价格持续上涨,前期利多因素已经逐渐在盘面上消化,利空因素将逐步兑现,预计棕榈油继续上涨空间有限,远月合约面临较大的回调压力。   1.季节性增产周期,供应逐渐增加   1.1主产国产量季节性增加   印度尼西亚和马来西亚在全球棕榈油主产国中占据主导地位,2006年,印度尼西亚的棕榈油产量超过马来西亚。由于气候影响,马来西亚棕榈油单产下降,而印度尼西亚的棕榈树进入旺产期,单产提升,并进一步扩张种植园,总体上看,印度尼西亚棕榈油产量更具增长潜力。   7月,马来西亚棕榈油产量继续增加,受斋月影响,增长速度放缓。据MPOB报告,7月份马来西亚毛棕榈油产量159万吨,环比增加3.5%。从棕榈油生产的季节性来看,从3月份开始产量持续回升,直至9-10月份达到峰值。从季节性来看,后期棕榈油供应逐渐增加。   图1 马来西亚棕榈油产量          资料来源:wind,国泰君安期货[微博]产业服务研究所     图2 马来西亚棕榈油单产   资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所   1.2棕榈油产量将逐渐恢复,远月供应压力较大   天气炒作方面,今年第二季度厄尔尼诺天气结束之后,预计厄尔尼诺结束半年后棕榈油产量恢复正常,后期天气炒作热点转向拉尼娜,而从历史经验来看,拉尼娜天气一旦发生,将有利于棕榈油增产。从降水量来看,近期马来西亚棕榈油主产区Sabah、Sarawak降水量有所改善。   图3马来西亚Sabah地区降水量        资料来源:Bloomberg,国泰君安期货产业服务研究所   图4马来西亚Sarawak地区降水量   资料来源:Bloomberg,国泰君安期货产业服务研究所   根据棕榈油作物生长规律及天气影响周期推算,预计2017年棕榈油产量将逐渐恢复至历史同期水平,市场担忧棕榈油远期供应压力加大,前期棕榈油跨年9-1、9-5价差均持续扩大,近强远弱格局明显。   图5 棕榈油跨年1-9价差        资料来源:WInd,国泰君安期货产业服务研究所     图6棕榈油跨年9-5价差   资料来源:Wind,国泰君安期货产业服务研究所   1.3进口到港量将逐渐增加   从进口利润来看,6月中旬至7月上旬,受马来、印尼棕榈油价格下跌影响,国内贸易商自马来、印尼进口的棕榈油出现利润,并且马来西亚7月份调低出口关税,中国、印度等棕榈油消费国进口积极性有所提高。从船运机构SGS公布的我国棕榈油进口量来看,7、8月我国棕榈油进口量有所增加。   图7华南地区自马来西亚进口棕榈油利润         资料来源:天下粮仓,国泰君安期货产业服务研究所     图8华南地区自印尼进口棕榈油利润   资料来源:天下粮仓,国泰君安期货产业服务研究所   从国内港口库存来看,目前国内港口总库存31万吨,处于历史偏低水平,其中广东港9.5万吨,张家港8万吨,天津港7.5万吨,福建地区1.8万吨。随着进口货源到港量逐渐增加,棕榈油港口库存有望触底回升。   图9 我国棕榈油港口库存季节性         资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所     图10我国棕榈油进口量   资料来源:Bloomberg,国泰君安期货产业服务研究所   2.棕榈油需求较差   2.1油厂成交量大幅低于同期水平   受食品安全等因素影响,小贸易市场以棕榈油掺兑豆油等其他油脂的用量出现较大幅度下降,自2015年以来,棕榈油消费变差,今年年初至今油厂成交量维持在较低水平,较历史同期下滑较大,预计棕榈油需求较差短期之内难有改观。   图11棕榈油油厂成交量较差        资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所     图12棕榈油油厂成交量季节性   资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所   2.2豆棕、菜棕现货价差不断收窄,对棕榈油有所替代   豆油、棕榈油、菜油三大油脂存在替代关系,今年上半年以来,豆油、棕榈油现货价差及菜油、棕榈油现货价差持续收窄,目前张家港地区四级豆油与广东地区24度棕榈油价差为100元 吨,处于近年来的偏低水平;湖北地区菜油与广东地区24度棕榈油价差为50元 吨,也处于近年来的偏低水平,豆棕、菜棕价差偏低将导致豆油、菜油对棕榈油替代量有所增加。   图13豆油与棕榈油现货价差         资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所   图14菜油与棕榈油现货价差   资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所   3.主产区棕榈油库存将逐渐累积   主产区库存方面,马来西亚棕榈油库存一般在6、7月份见底,随后逐渐回升,印度尼西亚库存见底时间一般比马来西亚晚1-2个月。6月马来西亚棕榈油库存出现回升,但7月受出口较好影响,马来西亚棕榈油库存略有下降,据MPOB报告显示,7月末马来西亚棕榈油库存为177万吨,较前月下滑0.2%。预计随着棕榈油产量的持续增加,而出口增长放缓,马来西亚、印度尼西亚的库存将逐渐累积,对价格也将有所拖累。   图15马来西亚棕榈油库存      资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所     图16 印尼棕榈油库存   资料来源:Bloomberg,国泰君安期货产业服务研究所   4.近月贴水现货幅度收窄,基差基本修复   现货方面,国内棕榈油现货市场有价无市。受港口库存偏低,近期货源偏紧影响,贸易商挺价意愿较强,但由于棕榈油消费较差,大多数地区棕榈油现货市场有价无市。目前国内港口24度棕榈油价格小幅上涨,目前天津港24度精炼棕榈油集中报价6350元 吨,张家港报价6400元 吨,广州港报价6250元 吨。   6、7月份棕榈油近月1609合约深度贴水现货,而港口库存偏低,海关商检严格,延长到港时间,近月仓单偏紧,随着交割日的临近,仓单问题仍无法解决,期货出现补贴水行情,随着棕榈油期价的反弹,P1609合约贴水现货的幅度逐渐减少,目前接近于平水状态。   图17 棕榈油现货价格        资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所   图18近月1609合约贴水基准交割地现货幅度收窄   资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所   5.操作建议及风险点   5.1单边:棕榈油期货三季度继续上涨阻力较大   从棕榈油期货主力合约的季节性走势来看,第三季度棕榈油期价难有趋势性上涨行情,从前述基本面分析不支持棕榈油期价持续上涨,目前棕榈油已经出现一波10%以上的反弹行情,预计继续上涨的阻力较大。   从棕榈油主力合约的日K线图来看,经过近期一波上涨,棕榈油主力1701合约在前期高点5632附近存在一定的阻力,近期以高位震荡格局为主,上涨动能不足。   图19棕榈油期货主力合约季节性走势        资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所   图20棕榈油主力合约日K线图   资料来源:文华财经,国泰君安期货产业服务研究所   5.2跨品种套利:豆棕、菜棕价差有望扩大,油强粕弱有望延续   从国内油脂价差来看,近期豆棕、菜棕主力合约价差持续缩小,目前豆棕主力合约价差为734元 吨,菜棕主力合约价差为722元 吨,已经处于历史同期偏低水平,随着棕榈油供应压力逐渐增大,棕榈油价格将有所承压,预计豆棕期货价差继续收窄的空间较为有限,后期有望出现扩大,关注豆棕1701合约和1705合约豆棕价差扩大的入场机会。   图21豆棕油价差走势        资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所     图22菜棕油价差走势   资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所   图23豆棕油价差的季节性走势        资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所     图24菜棕油价差的季节性走势   资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所   油粕比来看,前期油粕比持续扩大,油强粕弱格局明显,目前棕榈油与豆粕主力合约的比值为1.90,棕榈油与菜粕的比值为2.48,预计油强粕弱格局仍将延续,关注多P1701空M1701或多P1705空M1705的操作机会。   图25棕榈油 豆粕走势         资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所    图26棕榈油 菜粕走势   资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所   图27棕榈油 豆粕的季节性走势      资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所    图28棕榈油 菜粕的季节性走势   资料来源:wind,国泰君安期货产业服务研究所   5.3风险点   我们认为棕榈油上涨空间有限,主要基于供应增加及需求较差。从供需角度来看,需求较差较为确定,并且短时间内仍将维持,但供应端仍存在不确定性因素,或许是做空的最大风险点,供应端的风险主要有以下两点:   (1)主产国产量增长不及预期   虽然棕榈油目前处于季节性增产周期,未来2-3个月产量继续增加是一个确定性事件,但受去年和今年上半年厄尔尼诺天气影响,目前主产区马来西亚棕榈油产量的绝对值仍处于历史同期偏低水平。据MPOB报告,2016年7月马来西亚棕榈油产量159万吨,而2015年同期182万吨,2014年同期167万吨,2013年同期167万吨,跟历史同期相比仍下降5%-13%。预计今年下半年棕榈油产量仍难以恢复至历史同期水平,产量完全恢复要到2017年上半年,若8、9、10月份主产区棕榈油增产幅度不及预期,将对价格有所提振。   (2)国内海关放船缓慢,通关难度加大   7月初以来,国内棕榈油商检更加严格,进口通关时间由原来的4、5天延长至2周以上,前期进口的棕榈油现货滞留港口,难以通关,随着海关逐渐放船,后期国内棕榈油供应有望逐渐增加,但政策层面仍是一个不确定因素,不排除短期之内海关仍未通关放行棕榈油货船,或者放行速度偏慢,将导致国内棕榈油仍旧偏紧,短期价格将表现抗跌。   总体来说,近期棕榈油期货高位震荡为主,目前市场多空分歧加大,空头关注主产区印尼、马来棕榈油增产趋势以及棕榈油消费较差等;多头关注目前国内棕榈油现货货源偏紧以及盘面深度贴水问题,目前棕榈油港口库存仅有31万吨,处于历史同期偏低水平,现货有价无市,近期持续上涨,主力1701合约深度贴水现货超过600元 吨,处于历史同期偏高水平,并且多头认为马来、印尼的产量和需求之间仍有缺口,马来、印尼的产量恢复要等明年,今年下半年供应仍偏紧。目前现货偏紧以及期货贴水现货是一个现实问题,而8月份产量要待9月13日午间MPOB的月度数据,市场的争议在于现实和预期的矛盾。我们认为棕榈油近期继续上涨空间有限,难以出现持续性拉涨,市场预计马来西亚8月份产量增幅9%左右,虽然增幅可能不及历史同期,但马来西亚、印尼等国前期出口了大量的货源,需求被提前预支,并且从船运机构公布的9月份的出口数据来看,环比出现下降,棕榈油主力1701合约在前期高点5632附近面临一定的阻力,后期棕榈油供应将逐渐增加,而国内棕榈油需求较差难以改观,建议投资者逢反弹抛空棕榈油远月1701或1705合约的机会。   套利方面,我们认为棕榈油近强远弱格局仍可能持续,豆棕、菜棕价差继续收窄的空间有限,短期油强粕弱可能延续。   国泰君安 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。相关的主题文章: